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大類資產方面，美元小幅調整，美債收益率回落，黃金震蕩回落，工業(yè)金屬繼續(xù)回落，全球主要股指多數下跌，德國DAX、道指漲。CME“美聯儲觀察”工具顯示：市場預期美聯儲9月降息概率維持100%，但近月降息的概率已不足10%。

國內經濟，二季度經濟放緩，發(fā)改委、財政部“三個大幅度”加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。本次支持范圍擴大到能源電力、老舊電梯等領域設備更新、重點行業(yè)節(jié)能降碳，以及個人消費者的乘用車、家電產品、電動自行車置換更新等領域。設備更新有效拉動投資增長。消費者以舊換新有效帶動置換消費。

央行接連降息，開啟新一輪穩(wěn)增長周期。多重降息覆蓋長短期主要利率體系，釋放三個重要信號：一是釋放穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)信號。二是釋放貨幣政策體系換錨信號，大國政策應以我為主。三是有望開啟新的一輪降息周期和穩(wěn)增長周期。

放水了！宏觀放水，微觀放活。三中全會強調堅定不移實現全年經濟社會發(fā)展目標。上半年5%的經濟增速基本靠出口和制造業(yè)投資支撐，未來伴隨美國經濟從過熱轉向衰退，疊加美國大選掀起關稅貿易壁壘，外需面臨回落壓力。一定要利用當前寶貴的時間窗口啟動內需，打好提前量。當前降息10bp力度仍偏弱，未來穩(wěn)增長組合拳包括降準降息、央行下場購買國債、財政提速發(fā)力、全面放開房地產限購、加大收儲力度等。

1 拜登退選，“特朗普交易”降溫，比特幣小漲，美國GDP、CME數據支撐美聯儲9月降息預期

上周整體（7月22日至7月28日），美元小幅調整，美債收益率回落，黃金震蕩回落，工業(yè)金屬繼續(xù)回落，全球主要股指多數下跌，德國DAX、道指漲。

7月13日，美國前總統(tǒng)特朗普在賓夕法尼亞州競選集會上遭遇槍擊，特朗普表現鎮(zhèn)定強硬、馬斯克公開聲援、“政治迫害”懷疑等推高特朗普支持率。7月21日拜登宣布退出競選，并支持提名哈里斯，降低共和黨大獲全勝的概率，“特朗普交易”有所降溫。上周美國公布二季度GDP和PCE數據，美國二季度實際GDP環(huán)比增2.8%，超出預期的2%、前值的1.4%；美國二季度核心PCE物價指數環(huán)比增2.9%，超出預期的2.7%，較前值3.7%明顯放緩。公布數據后，CME“美聯儲觀察”工具顯示，市場預期美聯儲9月降息概率維持100%，但7月降息的概率已不足10%。

美元小跌，非美貨幣相對美元漲跌不一。 上周，美元指數跌0.04%，至104.32；歐元、英鎊分別跌0.23%和0.31%；人民幣漲0.19%；日元漲2.36%。

比特幣小漲。上周，比特幣漲1.17%，COMEX黃金跌0.56%，至2385.7美元/盎司，COMEX白銀跌4.19%。

工業(yè)金屬繼續(xù)回落。上周，CRB金屬跌2.28%。LME銅、鋁分別跌2.55%和3.00%，SHFE螺紋鋼跌2.96%，DCE鐵礦石跌2.75%。ICE布油跌3.36%。

全球主要股指下跌。MSCI發(fā)達市場、新興市場分別跌0.84%和1.59 %。恒生指數、恒生科技分別跌2.28%和2.62%。滬深300跌3.67%。英國富時100、法國CAC40、德國DAX分別漲1.59%、跌0.22%和漲1.35%。納斯達克跌2.08%，道瓊斯工業(yè)指數漲0.75%。日經225、韓國綜合指數分別跌5.98%和2.27%。

年初至今，表現較好的資產有三類，一是以去美元化、避險屬性為主的比特幣和黃金；二是全球制造業(yè)復蘇邏輯、AI推動的有色金屬類大宗品；三是AI浪潮的美國科技股、日韓股市。

2 國內大類資產

本周大盤跌幅較大，上證指數由2964點降至2890點。北向資金合計-114.17億元，南向資金合計78.23億元。漲幅最好的五個概念指數為：風力發(fā)電、商業(yè)航天、衛(wèi)星互聯網、通用航空、大飛機，漲幅最好的五個行業(yè)為：工業(yè)、公用事業(yè)、可選消費、金融、房地產。

國債收益率降低。一年期國債收益率1.4590%（-2.10BP），三年期國債收益率1.7288%（-2.78BP），五年期國債收益率1.8923%（-2.17BP）,十年期國債收益率2.1856%（-6.00BP）。期限利差減?。▏鴤?0Y-1Y）為73bp。

美元兌人民幣匯率升至7.1270，下降65基點。

3 發(fā)改委、財政部：“三個大幅度”加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新

事件：7月25日國家發(fā)展改革委、財政部聯合印發(fā)了《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。

解讀：7月19日國務院常務會議研究加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策措施，本次發(fā)文將國常會研究內容形成了具體實施細則。

《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施措施》內容包括“三個大幅度”：

一是大幅度擴大支持范圍，將超長期特別國債資金支持范圍擴大到能源電力、老舊電梯等領域設備更新、重點行業(yè)節(jié)能降碳和安全改造以及個人消費者的乘用車、家電產品、電動自行車置換更新和舊房裝修、廚衛(wèi)改造、居家適老化改造的物品材料購置等。

二是大幅度優(yōu)化組織方式。設備更新方面，擬安排將近1500億元，降低資金申報的門檻，簡化項目申報和審批流程，有效支持單體規(guī)模小、但是點多量大面廣的設備更新和技術改造；消費品以舊換新方面，向地方直接下達1500億元左右資金，賦予地方更大的自主權。

三是大幅度提升補貼標準，進一步加大對重點領域更新換新的補貼力度。例如對汽車報廢的補貼標準從新能源乘用車補貼1萬元、燃油乘用車補貼7000元，分別提高到2萬元和1.5萬元，增長一倍以上。

本次設備更新和消費者以舊換新措施預計將有效拉動消費和強化有效供給，促進投資和消費的良性循環(huán)。自2024年3月《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》印發(fā)以來，各部門接連推出相關政策，效果顯著。

設備更新有效拉動投資增長。今年1-6月全國設備工器具購置投資同比增長17.3%，對全部投資增長的貢獻率達到54.8%，拉動全部投資增長2.1個百分點。

消費者以舊換新有效帶動置換消費。汽車方面，6月報廢汽車回收量同比增長72.9%，5月同比55.6%。1-6月全國報廢汽車回收277.8萬輛，同比增長27.6%；二手車交易938.29萬輛，同比增長7.0%。截至7月25日中午，汽車以舊換新信息平臺已收到汽車報廢更新補貼申請36.4萬份。家電方面，1-5月主要電商平臺以舊換新銷售額同比增長81.8%。1-6月主要平臺冰箱、洗衣機、手機和電視以舊換新增長82.1%、70.4%、63.9%和54.3%。

4 國資委：未來五年央企大規(guī)模設備更新改造總投資超3萬億

事件：7月26日國新辦新聞發(fā)布會上，國資委財務監(jiān)管與運行評價局負責人稱，未來五年中央企業(yè)預計安排大規(guī)模設備更新改造總投資超3萬億元。

解讀：近期,國務院國資委召開了中央企業(yè)大規(guī)模設備更新工作推進會議,指導中央企業(yè)率先行動，聚焦“五個加快”推動大規(guī)模設備更新重點任務落實落地。

一是加快推動先進設備更新。加速替換改造一批服役時間長、生產效率低、工藝技術落后的生產裝置和設備，更新部署一批高技術、高效率、高可靠性的先進設備。

二是加快推動數字化轉型。加快實施一批“智改數轉網聯”項目，推進人工智能等新技術與制造全過程、全要素深度融合，加快智能裝備更新替代和新型網絡基礎設施規(guī)模化部署。

三是加快推動綠色化改造。推廣一批綠色裝備，大力促進減污降碳、節(jié)能降耗，加強設備能效管理，加快對能效水平較低的裝置設備更新改造，大力布局資源循環(huán)利用，形成產品從研發(fā)制造到回收利用的良性循環(huán)。

四是加快推動本質安全。實施一批老舊裝置改造，強化安全技術、安全裝備應用，在安全隱患高發(fā)領域開展“機械化換人、自動化減人”和“機器人替人”，加強對各類危險源的在線監(jiān)控和管理，提高事故和災害的預測和防范水平。

五是加快強化有效供給。研發(fā)生產一批新型裝置設備，推進在各類工業(yè)機械、農用、醫(yī)療、教育等領域應用，努力提供技術先進、綠色低碳、節(jié)能高效、適應市場需求的設備產品。

新舊動能過渡期，設備更新將有力支撐固投。2024年4月，工業(yè)和信息化部等七部門聯合印發(fā)《推動工業(yè)領域設備更新實施方案》（以下簡稱《方案》），提出到2027年，工業(yè)領域設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數字化研發(fā)設計工具普及率、關鍵工序數控化率分別超過90%、75%。根據統(tǒng)計局數據，2023年，全國工業(yè)領域設備投資規(guī)模達4.4萬億元，同比增長8.7%，占全社會設備投資的70%以上。按25%增長計算，2027年工業(yè)領域設備投資規(guī)模應達到5.5萬億元。此前發(fā)改委也初步估算工業(yè)領域設備更新年投資規(guī)模會增長到5萬億元以上。6月以來各地陸續(xù)部署和梳理國企大規(guī)模設備更新路線圖，國企設備更新有望快速形成實際投資，持續(xù)有力支撐固投。

5  房貸利率進一步下調是大勢所趨

事件：7月22日，5年期以上LPR比上月下降了10BP，創(chuàng)歷史新低。LPR宣布下調之后，各地房貸利率隨之調整。其中，北京、上海、深圳首套房貸利率降至3.4%，廣州首套房貸利率降至3.1%；部分城市部分銀行首套房貸利率已降至3%以下。

解讀：降低購房成本是支持購房需求釋放的重要措施之一。

近日的5年期以上LPR下調，有助于引導各地首套房貸利率進一步下行，繼續(xù)降低購房者購房成本，有利于購房需求釋放，與前期“穩(wěn)市場”“去庫存”等配套政策疊加形成合力，有望助推核心城市市場情緒進一步修復。預計未來核心城市的首套、二套房貸利率仍有下行空間和預期。

6 央行接連降息開啟新一輪穩(wěn)增長周期

本周央行先后下調7天OMO利率10BP至1.70%、下調一年期和五年期貸款市場報價利率(LPR) 10個基點至3.35%和3.85%、下調MLF（1年）利率20BP至2.30%。

多重降息覆蓋長短期主要利率體系，釋放三個重要信號：一是釋放穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)信號。當前內需不足，物價低迷，企業(yè)和居民融資需求疲弱；美聯儲降息預期升溫，匯率掣肘緩釋，我國貨幣政策打開空間。

二是釋放貨幣政策體系換錨信號。LPR換錨，淡化MLF利率，OMO成為主要政策利率，增強貨幣政策傳導靈活性。參考基準由 MLF的月頻提升到的OMO日頻，也意味著貨幣政策將更加靈活，但換錨并非一蹴而就而是步步為營，本次MLF超預期降息便是補充換錨節(jié)奏、輔助寬松力度的體現。

三是有望開啟新的一輪降息周期和穩(wěn)增長周期。三中全會強調堅定不移實現全年經濟社會發(fā)展目標。上半年5%的經濟增速基本靠出口和制造業(yè)投資支撐，未來伴隨美國經濟從過熱轉向衰退，疊加美國大選掀起關稅貿易壁壘，外需面臨回落壓力。一定要利用當前寶貴的時間窗口啟動內需，打好提前量。當前降息10bp力度仍偏弱，未來穩(wěn)增長組合拳包括降準降息、央行下場購買國債、財政提速發(fā)力、全面放開房地產限購、加大收儲力度等。

7全球人工智能動態(tài)：馬斯克投資xAI超強算力訓練集群上線，OpenAI迎最強對手

事件：馬斯克旗下人工智能公司xAI搭建完成世界最大的AI訓練集群——孟菲斯超級集群，其搭建使用10萬塊H100 GPU，投入金額和算力規(guī)模刷新業(yè)界紀錄。

解讀：xAI的創(chuàng)立初衷是聚焦于人機對齊問題，與OpenAI追求商業(yè)化擴張和實現AGI是截然不同路線。

作為OpenAI早期創(chuàng)始人之一的馬斯克在2018因與Sam Altman在AI發(fā)展路線上意見不合而退出。后者主張以實現AGI（通用人工智能）為核心目標，以推進OpenAI商業(yè)化落地和用戶基礎為主要發(fā)展方向。另一方面，堅持加強AI監(jiān)管，專注AI超級對齊的其他36位核心創(chuàng)始人和安全團隊成員也在2024年初大批出走，預示AI行業(yè)發(fā)展的兩大主要方向或出現完全對立格局。

馬斯克對AI監(jiān)管要求極高，投以巨資，OpenAI將迎來人工智能領域最強對手。OpenAI在訓練其GPT-4模型時使用了大約2萬5千塊A100GPU。對比來看，xAI公司的孟菲斯超級計算中心擁有10萬個H100 GPU，其算力規(guī)模是OpenAI的20倍左右，每個H100 GPU的成本在3萬到4萬美元之間，孟菲斯超級集群的總成本約40億美元，其投入超過來了現存的所有計算中心。據馬斯克透露，xAI旗下的大模型Grok2性能將與ChatGPT的最新模型相當，其在6月大約用了1.5萬塊H100完成了訓練，預計于8個月正式發(fā)布。

甲辰年六月廿四，

中伏第5天，

火把日，世界愛虎日。

”路“必須去走方能到達，

“事”必須去做才能完成。

紅色壹號，不只是酒，